Cuando en 1990 el profesor Orley Ashendfelder, economista de Princeton, publicó lo que se conoce como la “Ecuación de Bordeaux”, causó un gran revuelo.
Robert Parker lo calificó de ridículo.
William Sokolin (de Sokolin LLC ) pensó que era histérico.
El New York Times publicó un artículo de opinión titulado “Mantengamos a esos economistas fuera de los viñedos”.
¿Por qué tanto escándalo?
La ecuación prometía distinguir una gran cosecha de una mala, con tres simples parámetros: las precipitaciones invernales (lo ideal son 200-300 mm para preparar el suelo), la temperatura de la temporada de crecimiento (19-20 °C para una maduración ideal) y las precipitaciones en la cosecha (menos de 30 mm para evitar la dilución y la podredumbre). Una gran cosecha es simplemente aquella en la que la naturaleza se alinea perfectamente con estos parámetros. En esos años, los vinos no solo son de una calidad excepcional, sino que también ofrecen un inmenso potencial de apreciación de los precios.
No hace falta explicar por qué quienes se benefician de la ignorancia del consumidor se indignaron con esto. Sófocles lo dijo mejor: “La ganancia es dulce, incluso si proviene del engaño”.
Este boletín nació hace dos años para responder a la pregunta: “¿Pueden los vinos de malas cosechas ser buenas inversiones?” La cuestión de la cosecha, nos guste o no, es central para la apreciación de los precios del vino a lo largo del tiempo.
Es decir, la cuestión de la añada es central a la hora de invertir en vinos finos.
Y es por eso que, cada vez que intentes averiguar qué cosechas fueron buenas y cuáles no, encontrarás un mar de lenguaje políticamente corregido (críticas de color de rosa) que garantizan la amabilidad (y el acceso) de los críticos de vino a los productores.
Por lo tanto, intentaré ser lo más directo posible y compartiré cuatro datos clave sobre lo que sabemos con certeza en lo que respecta a la cosecha y los precios.
Dato 1: Lo vintage importa más en Europa que en el Nuevo Mundo
La variabilidad climática es el factor más importante que influye en la calidad de la cosecha. En Europa (Burdeos, Borgoña, Champaña y el norte de Italia), el clima varía drásticamente de un año a otro. Un verano con un calor ideal y una cosecha seca pueden crear vinos excepcionales; una cosecha lluviosa puede destruirlos.
En cambio, el Nuevo Mundo (regiones como el valle de Napa, Argentina, Australia y Sudáfrica) se beneficia de climas mucho más constantes. Las malas cosechas son poco frecuentes porque el clima no varía tanto.
Para los inversores, esto significa:
Los vinos europeos experimentan una variación significativa según la añada. Las buenas añadas se destacan y su valor se revaloriza drásticamente.
En el Nuevo Mundo, la variación de la cosecha es menor, lo que resulta en movimientos de precios estables y menos volátiles.
Burdeos es el mejor ejemplo: una buena cosecha con parámetros climáticos ideales (lluvias en invierno para almacenar agua, veranos cálidos para la maduración y poca lluvia en la cosecha) produce vinos que pueden envejecer durante décadas. ¿Una mala cosecha? Menor demanda y precios más bajos.
Dato 2: La estructura del mercado de Burdeos premia la edad
Como los vinos de Burdeos mejoran con el tiempo, existe un incentivo incorporado para almacenar los vinos jóvenes hasta que maduren. Esto crea dos mercados distintos:
El mercado primario: vinos jóvenes vendidos “en primeur”, de forma muy similar a las nuevas emisiones en los mercados de valores.
El mercado secundario: vinos más viejos y maduros que alcanzan precios más altos, similares a los que se negocian en los mercados financieros secundarios.
Para los inversores, la oportunidad radica en comprar la cosecha adecuada en una etapa temprana, aquella en la que las condiciones climáticas sean excelentes y mejoren con el tiempo. Cuando los vinos que se comercializan son aún jóvenes y están relativamente infravalorados, quienes comprenden la relación entre el clima y la cosecha pueden obtener grandes beneficios cuando los vinos maduren.
Y esto es lo que separa a Europa del Nuevo Mundo. En Burdeos, la calidad de las cosechas oscila como un péndulo: un año de clima perfecto produce vinos que se convierten en activos icónicos y en los que se puede invertir. ¿Una cosecha lluviosa? Los vinos tienen dificultades para encontrar compradores. El Nuevo Mundo ofrece consistencia, pero carece de estos altibajos.
Dato 3: El tiempo predice la calidad, pero no los precios de lanzamiento
Aquí es donde la cosa se pone interesante: si bien el clima es un factor muy predictivo de qué tan bien envejecerá un vino, sorprendentemente tiene poca influencia en los precios de lanzamiento.
¿Por qué?
Costos de producción: En las cosechas pobres, el costo de elaboración del vino puede ser más alto: las uvas necesitan más cuidado, la selección requiere mucha mano de obra y los rendimientos suelen ser menores. Los precios de comercialización reflejan estos costos más altos, no la calidad.
La marca por encima del tiempo: los productores fijan el precio de los vinos en función de su reputación y su posicionamiento a largo plazo. Una mala cosecha rara vez se ve afectada por un descuento importante, porque admitir una calidad inferior dañaría la marca.
Enfoque a corto plazo: el mercado de los vinos de lanzamiento tiende a ignorar el potencial a largo plazo de una cosecha. El clima no determina el precio hasta que el vino ha envejecido y ha demostrado su valor en el mercado secundario.
Para los inversores, esto significa comprender que la calidad de la cosecha suele “ponerse al día” con los precios con el tiempo. El precio de lanzamiento de un vino de una cosecha excepcional puede parecer modesto al principio, pero su valor puede aumentar a medida que su calidad se hace evidente.
Dato 4: La calidad de la cosecha impulsa la apreciación del precio a largo plazo
En un artículo reciente titulado “El precio del vino”, Dimson (Cambridge Judge Business School y London Business School), Rousseau (Vanderbilt University) y Spaenjers (HEC Paris) publicaron una de las investigaciones más convincentes sobre la rentabilidad del buen vino.
Entre otras variables, cobra protagonismo la de la relación entre la calidad de la añada y el precio del vino.
Las grandes cosechas se revalorizan más rápido: los vinos de cosechas con parámetros climáticos ideales obtienen mejores resultados en el mercado secundario. Envejecen con gracia, desarrollan complejidad y aumentan su valor.
Las cosechas pobres ofrecen ventanas de tiempo más cortas: los vinos de cosechas difíciles suelen madurar antes, lo que significa que tienen menos potencial de crecimiento a largo plazo para los inversores. Si bien pueden ser buenos vinos para beber, su capacidad de revalorización es limitada.
En resumen, la añada es la brújula que guía la apreciación de los precios a largo plazo. Un clima excepcional produce vinos que no solo saben mejor, sino que también funcionan mejor como activos financieros.
Entonces, ¿pueden los vinos de malas añadas ser buenas inversiones?
Sí, pero con algunas salvedades. Si bien las buenas cosechas dominan la conversación, los inversores astutos aún pueden encontrar valor en las cosechas “malas”:
Mejores productores: Los mejores enólogos mitigan el mal tiempo con una gestión excepcional del viñedo.
Precios con descuento: Los vinos de años menos favorables suelen ingresar al mercado a precios más bajos, lo que ofrece ventajas si superan las expectativas.
Reevaluación histórica: A veces, los vinos de “malas cosechas” sorprenden al mercado a medida que maduran y ganan complejidad.
Pero seamos claros: las grandes añadas son donde reside la verdadera oportunidad.1.
Combinan alta calidad con una fuerte demanda a largo plazo, lo que genera el tipo de apreciación de precios con el que sueñan los inversores en vinos finos.
Por Sara Danese •
